近年来，随着消费者需求的一直在升级，技术的迭代创新，中国消费医疗市场规模呈迅速增加的趋势，而随着集采不断深入，消费医疗格局也在发生明显的变化。多个方面数据显示，2022年，全国集采网购订单总金额10615亿元，比2021年增加275亿元。这其中的采购品类在持续扩大，集采也不再仅限于医保范畴，已渗透到医美、眼科等消费医疗领域。种种迹象表面，消费医疗行业变革是大势所趋。
目前消费医疗有哪些投资机会？近期钛资本邀请到资深投资人斌哥进行分享，主题：集采下的消费医疗2.0投资逻辑分享。他是德国慕尼黑工业大学生物医学工程硕士、中国生物工程学会医工融合专委会成员、中国整形美容协会金融分会理事，曾在多家跨国公司及国内医疗上市公司从事市场，战略及投资等业务，同时也是医疗公众号“斌哥医械圈”主理人。本期分享主持人康建鹏是钛资本医疗健康组董事总经理，拥有丰富的投资经验，也是公司运营和市场策略的资深专家，历任通用电气医疗数字化业务大中华总经理、美国雅培诊断医疗方案总监、施耐德电气医疗和生命科学行业总监、IBM高级顾问和高级行业经理等。
消费医疗并没有官方的定义，无论是投资者还是产业界人士，对消费医疗的定义都不一样。传统消费医疗三件套就是口腔、眼科和医美。从广义上来说，消费医疗是消费的人为满足自己对美好生活的向往，追求功效价值和消费体验，且不依赖于基本医保而选择的一种医疗服务产品。
关于消费医疗，有一些认知可能需要颠覆。首先，消费医疗并不全是非治疗性的，比如口腔种植体。其次，消费医疗也不一定非医保覆盖，比如辅助生殖，现在已经在部分省市开始有医保覆盖。这几年新出现的消费医疗场景还有很多，比如新妇科、新康复等。
第一，需求端。无论是对变美、长身高，还是预防近视等，这些需求是不能压抑住的。而传统的医疗服务机构在面对这些客户时，很难做出市场化的服务。但是，要满足这些需求，需要思考怎么样与客户建立更好的关系。
第二，供给端。大部分消费医疗都是以营销驱动的，但是从监管层面以及生态的演变，开始成为一种产品驱动型的逻辑。另外，技术的变化，带来更大的可能性，包括新材料、AI，甚至新器械的出现。
第三，政策端。我国其实已经提出了非公医疗是公有医疗的补充。像DIP、DRGs的推行，其实已经让传统的器械或药的生态发生了根本性的变化。
从消费医疗的整体投资逻辑去梳理，首先，市场潜力。在过去的经验中，是否有爆出单品，决定着此公司是否能在短期爆发的潜力。其次，要考虑有没有协同渠道的销售关系。从企业优势来看，还应该要考虑产业迭代的能力。
最后，抗风险能力，也就是竞争。选一个国产渗透率比较低的领域去看，包括其竞争格局，甚至要考虑其抗政策风险。然后，在团队方面，我觉得除了研发和运营的能力，更要看重其注册以及商业化的能力。
在2022年的时候，就听说可能要进行集采了。到9月份，国家开始下发通知，做细分控制。包括种植体的种植流程，以及牙冠的植入价格等。当时，价格相对来说下降得比较厉害。
前几年，OK镜在眼科赛道，相对来说比较火。并且在22年和23年有集采的动作。OK镜目前的降价速度，对厂家来说还能接受，而且都是地方性的集采，没有上升到全国集采的程度。但是，如果有勇于探索商业模式的公司能快速拿证，同时把成本控制好，能够报上量，我觉得其实还是有机会的。
医美，也是22年的融资标的。其总体逻辑还是从手术到非手术，也就是轻医美的趋势。然后，从市场结构来看，非医美手术的推广，拉动了整个市场的增长。所以，现在轻医美的发展，促进了中国以及全球的渗透率的提高。
对于新趋势来说，这几年最火的是再生材料。因为传统的填充疗法，是把材料填到皮下增加组织的容积，达到抚平皱纹、塑形的效果。最开始普遍是用不可降解的材料，比如奥美定，但是存在风险。后来逐渐改成可降解的短期填充剂。主要就是玻尿酸和胶原蛋白。但是，胶原蛋白由于成本和动物源性的问题，并没有推广开。最近两年，胶原蛋白又以重组的方式出现在市场。
对于传统再生材料来说，原则上是通过刺激胶原蛋白再生来起作用。从再生的角度来看，虽然可能也不是最有效的填充物，但相对来说更安全和自然。当然，涉及的材料种类也很多，比如PLLA、PCL等。这些都是引进的材料，包括PDRN、PMMA等。这些材料虽然特性各异，但都有一定的发展前景。
接下来要讲的是胶原蛋白。目前市场上拿到认证的主要有双美、福曼等。这些胶原蛋白产品不仅仅是纯胶原，还含有PMMA等成分。双美和福曼都是从动物源提取的，也就是从牛或猪的小肠、牛皮或跟腱等部位提取。提取方式能采用物理洗脱、化学方法或生物酶法。
提取过程的难度相比来说较高，需要保持一种平衡。一方面，要去除杂质，降低免疫原性；另一方面，要保持胶原蛋白三维支架的完整性。双美的第一个产品上市已经有七八年时间了，但基本上无另外的新的厂家进入该领域。这个工艺还是有一定的技术门槛的。
目前，市场上合规的再生材料产品大概有四个，包括爱美客旗下的濡白天使、圣博马的艾维岚等。这些都是PLLA加其他成分的材料。但必须要格外注意的是，还有一些企业拿着二类证在销售产品，这些并不能算作正式上市的产品。
除了注射类产品，我们还要关注光电医美领域的机会。光电医美可大致分为光波、电磁波、声波以及冷冻等不相同的领域。在这些领域中，有些企业表现突出，如科研人在光的服务方面一直独领风骚。同时，像赛、赛诺秀等企业在皮秒超皮秒方面也做得很好。在能量源设备方面，其实是由外资企业垄断市场，但近几年国产企业也在发生明显的变化，某些国产产品开始崭露头角。
在减脂领域，传统医美手术类方法有成形术、吸脂等。非侵入式的方法则主要运用能量源设备来实现溶脂效果，不同设备的能量激发方式不一样。此外，溶脂针、GLP-1抑制剂以及利拉鲁肽等也都是目前在减脂领域比较火的产品。甚至一些传统的方法如针灸埋线和水光针也能够适用于减脂。
眼部领域其实十分普遍，可以细分为很多子领域，比如眼表、角膜、瞳孔、屈光、晶体等等。从疾病领域来看，又可大致分为诊断、严肃医疗、消费医疗，甚至包括预防和美容产品。其中，干眼症是一个非常大的赛道，由于人们广泛使用电子科技类产品以及外因的影响，干眼症患者非常多。对于干眼症，能够正常的使用眼药水、OPT治疗以及别的设备进行缓解，但目前还没有能够根治的方法。
另外，角膜的散光也是一个需要我们来关注的领域，能够最终靠替换手术或者准分子激光进行及时有效的治疗。近视、远视、老花眼以及白内障等也是大家非常关心的眼部问题，这些都能算得上是重磅赛道。特别是近视，能够说是兵家必争之地，因为患病的人群非常多。对于近视的治疗，能够正常的使用人工晶体、阿托品、激光以及OK镜等方法。
在近视、远视、老花眼的治疗中，激光和ICO是常用的方法。激光又可大致分为PRK和lasik和SMILE等不一样。全飞秒激光目前其实是由海外产品垄断，而ICL也绝大多数都是star的产品为主。在高端的治疗近视领域，海外产品的市场占有率依旧很大的。
对于近视的防控，主要有阿托品、OK镜以及框架眼镜。在这样的领域，产品的体验和渠道逻辑可能比产品本身更重要。因为有些企业在这样的领域做得比较早，同时渠道优势也比较大。
另一个比较有意思的赛道，就是美瞳。美瞳能够理解为隐形眼镜加上专业的颜料，从材料上来说，它有水凝胶、非离子型水凝胶以及硅水凝胶等不一样。虽然硅水凝胶在透氧度方面表现更好，但舒适度并不是唯一指标，且价格较贵、固色较难，所以在美瞳赛道上也有自己的优劣势。同时，美瞳的模具设计、染色以及模块化自动产线等方面也有很高的工艺技术要求，需要平衡效率和成本。从全世界来看，主要是中国台湾、韩国以及部分国内的企业在竞争。目前，台资企业的市场占有率高于韩国，像金数、优尼康、永盛等。而国内做得比较大的，比如康仕达，甚至一些上市公司也在收购美瞳产线 辅助生殖行业现状
去年，我国的出生人数大约是八百万，已经郑重进入了负增长时代。这对于投资人来说，有个尴尬的话题就是，辅助生殖值不值得投？虽然出生率在下降，但由于不孕不育率的上升，以及辅助生殖渗透率的提高，采用辅助生殖出生的人口数量和比例其实是在上升的。在美国和日本，采用试管婴儿的人数在逐年攀升。中国目前也呈现出这种上涨的趋势。但问题是，我们是不是在合适的节点去投资这样的企业？这确实是个有意思的话题，也是去年投资界比较有争议的赛道。
再来说说宠物药。整体看来，宠物药的市场很大，特别是驱虫药。包括疫苗，像猫三联、狗五联等。21年上游的出厂多个方面数据显示，大概销售额是80亿。其实，要找到比较合适的厂家出手并不是特别容易，我不认为在中国目前的宠物市场上，投资心血管药或者关节炎药能在短期内有太快的上量。所以，很考验投资的人对市场的推断能力。
总结一下，消费医疗其实也非常卷，只不过相对于传统的骨科、心血管、神经介入等领域，它有自己的一套生存逻辑。但同样也在做生态进化，比如植发机器人与AI的结合、干细胞外泌体、减肥赛道等。这些领域去年已经很火了，甚至有一些欧美企业都认为减肥对于医疗投资者来说就是AI。总的来看，消费医疗相对于传统医疗有自己的玩法，但想要真正看好这个赛道，还是需要费很大的功夫。
A：从我们的投资逻辑来看，消费医疗首先是医疗产品，因此我们会关注团队是否有医疗经验。我认为完全不懂医疗的团队很难在市场上生存下来，尽管短期内可能赚到钱，但未来可能一直走在合规的边缘。其次，我们会关注注册进度，至少要在前三的位置，否则后来者的市场压力会比较大。最后，大家常说的市场空间和估值也是我们会考虑的。
我认为现在都是项目型的机会，只要满足投资机构的标准就可优先考虑。总的来说，消费医疗领域相比传统的器械和药物领域还是有一些优势的。
A：无论是重组、ECM还是其他再生材料，市面上都有人在做。甚至有些已经处于临床试验的后期阶段。以针剂为例，现在已经批准了三个产品，但据我所知，还有大约七到八个产品正在进行临床试验。对于投资人来说，如果要投资这一些企业，建议重视其研发进度和未来商业化路线。
ECM相比胶原蛋白的优点是，它不仅包含几种蛋白，还有纤连蛋白、多肽，甚至生长因子。ECM的主要特征是具有再生修复能力。然而，从目前的技术来看，它与胶原蛋白在支撑性方面并没有太大差异，维持的时间也不长。因此，面临的问题可能与胶原蛋白相似。
至于重组技术，真正能推到临床阶段的公司并不多。它与医药的逻辑有些相似，涉及到片段筛选、发酵体系优化等工艺。在医美领域，这已经算得上是比较顶尖的技术挑战了。
A：对于医疗器械企业来说，出海确实是必须要做的事情。但是，出海的时机和方式却是可以再一次进行选择的。我认为，企业在国内发展到某些特定的程度后，才具备出海的能力。若企业在国内连基本的证照都尚未获得，那么在海外想要达到GMP标准，甚至顺利获得相关证照，这将是一项很具有挑战性的任务。
当然，若企业觉得自身的技术非常先进，能够与欧美的同类型公司竞争，那么欧洲和美国无疑是最优化的选择。然而，如果产品还存在不确定性，甚至存在专利风险，那么企业在大多数情况下要先在东南亚、南美或非洲等小国家进行尝试。这就是我对医疗器械企业出海的整体看法。
A： AI在消费医疗领域的应用潜力巨大。在皮肤治疗方面，现在个人会使用各种设备来进行术前和术后的皮肤状况评估，比如VISIA和超声等设备。然而，如果我们也可以积累足够的大数据，就可通过AI技术根据不同年龄、真皮胶原含量等因素对皮肤进行分型。这将为护士、咨询师甚至医生提供更精准的诊疗支持，有助于提升治疗效果。
此外，还有一些AI技术已被集成到光电设备中，能够实时检测真皮厚度等信息，并根据反馈调整脉冲能量和激发时间，实现更个性化的治疗。国内在康复治疗和心理健康方面也有很多AI的应用探索，只要数据量足够，AI就能提供有效的医疗方案支持。总的来说，AI与消费医疗的结合将为我们大家带来更高效、精准和个性化的医疗服务体验。
A：我并不认为传统医疗器械的政策环境就一定更好。相比之下，消费医疗如果团队实力强、选品精准，至少能够保证稳定的现金流。当企业有了现金流，我们大家可以有多种选择，比如要求企业回购，考虑北交所上市，或者转向美股、港股等市场。甚至在最坏的情况下，如果现金流状况良好，企业还可以再一次进行选择成为LP。
与现在的初创器械公司相比，这些消费医疗企业更能抵御市场环境的冲击。事实上，近年来创业的人已经慢慢的变少，很多初创企业都熬不下去。如果我们能投资到进度稳定、估值合理、团队实力强的企业，就不需要过多的担心倒闭问题。这样至少能保证投资的安全性。
A：医美领域非常特殊，械字号产品还要进一步区分是三类器械还是二类器械。二类器械，相对来说获取难度并不高，实质价值不大。三类器械，在医美领域仍然相对稀缺，如玻尿酸等产品，虽然已经过了最佳时机，但如果能推出胶原蛋白或其他创新材料，发展前途仍然看好。
消费级美容器械方面，以口腔领域为例，比如正畸的隐形牙套或种植体，新进入者面临的机会并不大。因为原有的市场参与者，尤其是外资品牌，在集采后获得了更大的市场占有率。不过，口腔领域任旧存在并购的机会，例如整合国产第一和第三大品牌，可能会形成更强大的市场竞争力。
眼科领域也是我非常看好的一个方向，尤其是近视矫正相关的产品，如ICL等。如果国产厂商能够突破材料垄断，推出新的创新产品，将具有巨大的市场潜力。全飞秒等技术也是需要我们来关注的发展方向。
A：药物在减肥赛道上确实是bug级的存在，目前没有一款产品能直接在减重效果上与药物相匹敌。这里主要提供两个思路：
第一，从消费者需求和机构推广的角度来看，医美机构最擅长的是品项包装。对于不需要手术的品类，比如光电类设备，可以与GLP类药物连用，形成互补。
第二，虽然GLP类药物在减肥市场上占据主导地位，但仍有一部分人不耐受或对其无反应。对于这部分人群，减重器械和光电类设备就有机会发挥作用。特别是光电类设备可提供有效的解决方案，它们针对的是局部减肥需求，比如蝴蝶袖、小臂、小腿等精确部位。
第三，胃内胶囊等减重器械，我认为在推广中需要弱化其治疗属性，更多地与消费者需求和生活方式相结合。这样才可以在竞争非常激烈的减肥市场中寻找自我的定位和发展机会。
A：我觉得有几个方面需要仔细考虑。首先，若企业是做原料药的，并且与大产业公司，如爱美客、华东甚至诺和诺德建立了合作伙伴关系，是值得考虑投资的。但需避免被虚假合同所蒙骗。其次，要有出海的逻辑。因为在国内市场，所有的仿制药最终都会陷入价格竞争，而海外市场则提供了更广阔的空间和机会。总的来说，我认为在投资GLP-1药物时，除了关注其减脂效果外，更需要从客户的真实需求场景进行考虑和评估。
现阶段的医疗业务模式已发生了很大的变化，包括用户或患者的消费行为。特别是消费医疗不再仅仅依赖于医保支付体系，而是呈现出更多元化的支付方式。同时，治疗特性也与以往不一样，但仍然与医保覆盖有一定的关联性。非治疗性和非医保覆盖这两个特点可能会成为未来几年消费医疗2.0的重要特征。这在某种程度上预示着市场可能比我们想象的更广泛，容量也会更大。钛资本将持续关注相关领域，与投资人、技术专家一同探讨，迎接消费医疗投资热潮。
来源：乐鱼体育在线登录 发布时间：2024-04-11 15:30:48